海澜之家借壳凯诺科技上市

自7月13日凯诺科技因筹划重大事项停牌以来，市场一直在议论其重组对象。今日，凯诺科技终于透露出些许端倪，公司拟发行股份购买海澜之家服饰股份有限公司 （以下简称海澜之家）100%股权。《每日经济新闻》记者注意到，海澜之家与凯诺科技颇有渊源，两者曾同时控股于海澜集团。海澜之家之前曾尝试IPO，但在2012年被证监会否决。　　

资料显示，海澜之家由江阴海澜之家服饰有限公司于2007年10月23日整体变更设立。公司的经营范围是生产服装、精粗纺呢绒、毛纱线、羊毛衫、针纺织品等。主营业务为“海澜之家“、“爱居兔“系列品牌服装经营，包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理业务。公司的主打品牌“海澜之家“定位于“高品质、中价位“。　　

2012年3月8日，海澜之家披露IPO申报稿，计划发行4900万股，发行后的总股本将达到4.89亿股，募集资金10.6亿元。公告一经披露，随即引发市场众多投资者的议论，最为人诟病的便是公司库存出现了爆发式的增长。自2009年至2011年间，3年时间，海澜之家的库存分别达到了13.08亿元、17亿元、38.71亿元，分别占当年总资产的50.21%、44.41%、56.82%。

一直号称“男人的衣柜”的海澜之家，2006年就曾公开表示将筹备上市，2012年3月提交了IPO申请。当时的招股书显示海澜之家拟申请发行4900万股，发行后总股本从44000万股增至18900万股，拟募资10.63亿元。海澜之家原计划将募集资金用于营销网络建设项目、物流仓储配送中心、C.F.D服装研究设计中心建设项目，全流程信息化管理系统。　　

值得注意的是，海澜之家与凯诺科技渊源颇深，两者曾同时控股于海澜集团。　　

公开资料显示，海澜之家的控股股东为海澜集团有限公司，实际控制人为53岁的周建平。周建平时任海澜控股董事长，海澜集团有限公司董事长、总裁，海澜之家董事长。而海澜集团曾经为凯诺科技第一大股东，持股17.5%。2006年9月29日以前的三年中，周建平一直担任凯诺科技董事。

8月31日，凯诺科技(600398)披露重组方案，公司拟以3.38元定增收购海澜之家100%股权，对价130亿元，收购溢价高达4.08倍;同时，公司第一大股东江阴第三精毛纺有限公司(下称“江阴三精纺”)将所持凯诺科技全部股份(1.51亿股、占公司总股本的23.29%)，以5.09亿元转让予海澜集团，每股作价3.38元。交易完成后，海澜之家将实现借壳上市，而凯诺科技的控股股东、实际控制人亦将变更为海澜集团、周建平。　　

值得注意的是，此次重组若得以实施，彼时受困于海澜之家IPO被否的PE资金将皆大欢喜，仅场内3家的合计账面浮盈便接近20亿元，最高者净赚129倍。蹊跷的是，在此“盛宴”背后，江阴三精纺却以仅高于凯诺科技每股净资产2.74%的价格将手中所持全部股份转让予海澜集团，彻底退出上市公司。

“现在我们的对手不是国内，而是海外的ZARA、优衣库。”9月3日，海澜集团董事长、海澜之家服饰股份有限公司（下称“海澜之家”）实际控制人周建平对时代周报记者说，“优衣库、ZARA迅速抓住中国市场，我们不资产证券化跟他们没法竞争。”　　

冲刺IPO失利后，海澜之家借壳凯诺科技（600398）曲线上市。定增重组方案发布后，外界质疑声不断，但周建平似乎无意争辩，只是一再强调资产证券化对重组后的海澜之家的意义乃至民族服装产业的影响。　　

颇耐人寻味的是，海澜之家此番借壳对象凯诺科技与其有同宗之缘。海澜之家以130亿元估值借壳凯诺科技，外界质疑前者估值过高、而凯诺科技的估值被严重低估，如此收购则令凯诺科技的中小股东利益受损。　　

而凯诺科技董秘许庆华则对时代周报记者表示，两者价值的差异主要是因为资产盈利能力不同。

9月16日，海澜之家借壳交易方案将提交至凯诺科技股东大会审议。如果股东大会能通过，后续还需提交商务部审批、证监会审核。

与此同时，记者获悉，由于海澜之家独有模式带来的一系列“违背”行业常规的争议一直没有间断过，而这种争议可以追溯至2012年——其首次披露招股说明书。

争议之一逆市高增长VS低跌价准备公司称，性价比提高，同店销售上涨，门店数量扩张助推业绩。 　　

无论是在投资者还是行业专家看来，海澜之家的业绩都可以用“靓丽”来形容，但对这个业绩，他们充满了疑问。这种疑问来自于与同行的比较。海澜之家业绩“反常” 　　

记者注意到，已经发布中期业绩的几家A股上市的男装品牌，在营业收入及净利润方面均有所下滑：七匹狼服装业务收入同比下降2.61%；九牧王营业收入同比下降2.29%，净利润同比下降14.03%。